Ratio de Sortino : Ne te laisse plus tromper par la volatilité ! 🚀
Découvre pourquoi la volatilité qui monte n’est pas un risque. Apprends à mesurer uniquement ce qui fait vraiment mal à ton portefeuille : les pertes.
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Imagine deux voitures sur une route de montagne. La première fait des embardées à gauche et à droite. La deuxième ne fait que des écarts vers le précipice. Laquelle te fait le plus peur ? En finance, le ratio de Sortino se concentre uniquement sur les écarts qui rapprochent du ravin : les pertes. Créé par Frank Sortino, cet indicateur affine une mesure plus connue, le ratio de Sharpe, pour ne plus te laisser tromper par une volatilité qui, en réalité, peut être bonne (celle qui monte).
On va voir comment le calculer, l’interpréter et pourquoi il est indispensable pour évaluer ton rendement ajusté au risque.
Qu’est-ce que le ratio de Sortino ?
Le ratio de Sortino est un indicateur de performance ajustée au risque. Mais contrairement à son cousin le ratio de Sharpe, il ne considère pas toute la volatilité comme un danger. Il fait le tri. La volatilité qui fait grimper ton portefeuille ? Il l’ignore. Celle qui le fait plonger ? Il la traque sans pitié. C’est pour ça qu’on l’appelle aussi une mesure du « Downside Risk » ou risque de baisse.
Il répond à une question simple : « Pour chaque unité de mauvaise surprise que j’ai subie, combien de rendement ai-je obtenu en plus par rapport à un placement sans risque ? » Si tu veux creuser la notion de rendement sans risque, jette un œil au fonctionnement des Obligations d’État qui servent souvent de référence.
Formule et calcul pas à pas
La formule du ratio de Sortino :
Ratio de Sortino = (Rp – MAR) / Déviation à la baisse
Où :
- Rp est le rendement de ton portefeuille sur une période donnée.
- MAR (Minimum Acceptable Return) est le rendement minimal que tu exiges. C’est souvent le taux sans risque (comme le taux du Livret A ou des obligations d’État), ou simplement 0% si ton seul objectif est de ne pas perdre d’argent. La plateforme Saxo, par exemple, utilise un taux sans risque de 0% pour ses calculs.
- Déviation à la baisse : c’est l’écart-type, mais calculé uniquement sur les rendements inférieurs au MAR. C’est le cœur du calcul.
Prenons un exemple concret. Imagine un portefeuille avec les rendements mensuels suivants : 0%, 0%, 3,2%, -2,3%. Le taux sans risque annuel est de 2%, soit environ 0,166% par mois (notre MAR).
Calcul de la déviation à la baisse
Voici comment isoler la volatilité négative :
- On ne garde que les mois où le rendement est inférieur au MAR (0,166%). Ici, seul -2,3% est concerné. Les mois à 0% et 3,2% sont ignorés.
- On calcule la différence au carré par rapport au MAR : (-2,3% – 0,166%)^2 = (-2,466%)^2 = 0,000608.
- On fait la moyenne de ces écarts au carré sur l’ensemble de la période (4 mois). Comme un seul mois est concerné : 0,000608 / 4 = 0,000152.
- On prend la racine carrée de cette moyenne : √0,000152 ≈ 1,23%. C’est la déviation à la baisse mensuelle.
Si le rendement moyen mensuel du portefeuille (Rp) est de 0,225%, le ratio de Sortino est de (0,225% – 0,166%) / 1,23% ≈ 0,048. Un ratio très bas, qui indique que le portefeuille n’a pas bien compensé le risque de baisse sur cette courte période.
Comment interpréter le ratio de Sortino ?
Un ratio de Sortino élevé est le signe que ton investissement génère un bon rendement par rapport aux mauvaises surprises qu’il te réserve. Voici une grille de lecture simple, utilisée par de nombreux analystes :
- Inférieur à 1 : Insuffisant. Le rendement ne compense pas le risque de baisse pris.
- Entre 1 et 2 : Acceptable. C’est un minimum pour un investissement risqué.
- Entre 2 et 3 : Très bon. Le gestionnaire a su limiter la casse en périodes difficiles.
- Supérieur à 3 : Excellent. Une performance rare, qui signe une gestion très asymétrique.
Attention, ces seuils doivent toujours être comparés à ceux d’un indice de référence ou d’un autre fonds sur la même période. Un ratio de 1,5 peut être brillant si le marché a fait -10%, et médiocre s’il a fait +20% sans accroc.
Ratio de Sortino vs ratio de Sharpe : Lequel choisir ?
La grande différence est simple. Le ratio de Sharpe utilise l’écart-type total, qui inclut les variations à la hausse comme à la baisse. Le ratio de Sortino, lui, se concentre sur la volatilité négative. Pour un investisseur, une hausse surprise n’est pas un risque, c’est une aubaine.
L’exemple de Wallible est frappant : deux fonds affichent le même ratio de Sharpe. Pourtant, le Fonds Alpha a un ratio de Sortino de 1,46, tandis que le Fonds Beta n’atteint que 1,03. Cela signifie que pour une même volatilité globale, le Fonds Alpha a bien mieux protégé le capital lors des phases de baisse. Si tu veux maîtriser le ratio de Sharpe avant d’aller plus loin, tu peux consulter notre guide complet sur le ratio de Sharpe.
Privilégie le ratio de Sortino si :
- Tu es en phase de décumulation (retraite) et que les pertes sont très difficiles à rattraper.
- Tu utilises des stratégies asymétriques (options, hedged equity) où la volatilité haussière est recherchée.
- Tu veux évaluer un fonds qui promet de limiter la casse en cas de krach.
Calculer le ratio de Sortino dans Excel
Bonne nouvelle : tu n’as pas besoin d’un logiciel complexe pour faire ton propre calcul. Voici une méthode simple dans Excel ou Google Sheets. Suppose que tes rendements mensuels soient en colonne A (de A2 à A13) et que ton MAR (par exemple 0,2%) soit dans la cellule B1.
Pour calculer la déviation à la baisse, utilise cette formule (à valider avec Ctrl+Maj+Entrée sur les anciennes versions) :
=RACINE(MOYENNE(SI(A2:A13 < b1;(a2:a13-b1)^2;0)))
Ensuite, calcule la moyenne de tes rendements (en A14 par exemple) avec =MOYENNE(A2:A13). Le ratio de Sortino final est simplement :
=(A14-B1)/[Cellule de la déviation à la baisse]
En quelques clics, tu peux comparer la qualité du rendement de plusieurs portefeuilles ou actions. C'est un bon moyen de mettre en pratique un calcul Excel pour tes propres analyses.
Limites et critiques du ratio de Sortino
Aussi utile soit-il, le ratio de Sortino n'est pas parfait. Voici ses principales limites :
Avantages
- Se concentre sur le vrai risque : la perte.
- Plus pertinent que le Sharpe pour les profils asymétriques.
- Simple à interpréter une fois le MAR défini.
Inconvénients
- Très dépendant du MAR choisi. Un MAR à 0% ou à 3% change tout le classement.
- Ignore la corrélation des pertes (un gros drawdown ponctuel peut être masqué par une faible déviation à la baisse moyenne).
- Ne dit rien sur la durée des pertes successives.
Le choix du MAR est important. Si tu le fixes trop bas, le ratio sera artificiellement élevé. Trop haut, il sera plombé. C'est une limite à garder en tête quand tu compares des fonds.
Comparaison avec d'autres mesures de risque baissier
Le ratio de Sortino n'est pas le seul outil à se focaliser sur le risque de baisse. Voici comment il se positionne face à d'autres indicateurs :
| Indicateur | Ce qu'il mesure | Quand l'utiliser |
|---|---|---|
| Ratio de Sortino | Rendement par unité de volatilité à la baisse | Comparer des fonds avec un objectif de préservation du capital |
| Ratio de Calmar | Rendement par rapport au drawdown maximum | Évaluer la résistance aux pires scénarios historiques. Pour approfondir, consulte notre article dédié au ratio de Calmar. |
| VaR (Value at Risk) | Perte potentielle maximale sur un horizon donné avec un certain niveau de confiance | Gestion des risques réglementaire ou pour un stress test ponctuel |
Le Calmar ratio est excellent pour voir comment un fonds a traversé une crise majeure, comme celle de 2008 ou 2020. Le VaR donne une idée de la perte probable dans X% des pires jours. Le ratio de Sortino, lui, offre une vue plus lissée et quotidienne du couple rendement/risque baissier. Un bon portefeuille bien diversifié, comme un investissement régulier sur le S&P 500, verra ces différents indicateurs converger vers une image rassurante sur le long terme.
📌 Ce qu'il faut retenir
Le ratio de Sortino est un allié utile pour tout investisseur qui veut voir au-delà de la volatilité brute. Voici l'essentiel :
- 👉 Ratio de Sortino : Il mesure le rendement par rapport au seul risque de baisse, en ignorant la volatilité haussière.
- 👉 Formule : (Rendement du portefeuille - MAR) / Déviation à la baisse. Le MAR est souvent le taux sans risque.
- 👉 Interprétation : Un ratio > 2 est bon, > 3 est excellent. En dessous de 1, le risque baissier est mal rémunéré.
- 👉 Vs Sharpe : Le Sortino est plus pertinent pour les stratégies qui cherchent à limiter les pertes, ou quand les rendements sont asymétriques.
❓ Questions fréquentes
🚀 Prêt à analyser tes investissements comme un pro ?
Ne te contente plus du rendement brut. Utilise le ratio de Sortino pour dénicher les fonds qui protègent vraiment ton capital dans la tempête. Ton futur toi te dira merci.
Loïc
Expert en finances personnelles
Ancien conseiller bancaire, j'ai analysé des milliers de portefeuilles avant de briser les codes du système traditionnel pour fonder La Boussole Financière. Ma mission ? Transformer la finance, souvent intimidante, en un levier accessible et concret pour ton autonomie. Fort de mon expérience de terrain et ayant déjà accompagné plus de 180 investisseurs, je mets mon expertise à ton service. À travers mes conseils sans jargon, je t'aide à naviguer sereinement vers tes objectifs pour bâtir un patrimoine durable.